非小号app从消金牌照到稳定币 京东再度发力金融

　　两张融资杠杆相差20倍的牌照，意味着京东未来撬动的信贷规模将不可同日而语。

　　以当下小贷公司80亿元净资产、消金公司50亿元净资本粗算，两张牌照通过理论最高杠杆撬动的信贷规模差额或在2800亿元以上。

　　几乎同一时段，国际市场上香港《稳定币条例草案》通过立法会，形成未来法币稳定币发行人的发牌制度基础。

　　其受益者之一，正是去年进入首批稳定币发行人沙盒名单的京东币链科技（香港）。

　　作为锚定法币的加密代币，稳定币相比比特币、以太坊等传统加密资产波动更小，且在Web3的跨境支付、供应链等领域有着无限可能性。

　　如今京东已是国内首个直接参与稳定币发行的互联网大厂，稳定币虽未正式发行，但此前已步入沙盒测试第二阶段；

　　京东币链科技已取得香港证监会的第1类（证券交易）、第4类（就提供意见）和第9类（资产管理）牌照。

　　两则消息接连落地，释放出京东大举进攻即时零售同时，对更大的金融版图仍保有野心；

　　随着消金公司展业与稳定币发行，京东境内、境外的金融生态或将出现更多变化。

　　2022年的业务调整中，京东旗下4家小贷公司整合为重庆京东盛际（下称“京东小贷”）。

　　但不同之处，是增加了同业拆借，相当于京东通过消金牌照拿到了一张进入银行间同业的入场券，并有望获取更低成本、灵活的同业资金。

　　2024年10月，京东小贷发行的2年期优先级ABS“盛宏11优”票面利率为2.49%；同日的同业拆借市场1年期利率为2.1%，二者差距仅为39个基点。

　　现行规则下，小贷公司仍遵循“1+4”（股东借款等非标融资1倍、ABS等标准融资4倍）限制，最高杠杆为5倍；

　　消金公司包含ABS等表外融资后的杠杆率不低于4%，需参考具体风险权重的资本充足率不低于8%，理论最高杠杆为25倍。

　　以表内资产看，蚂蚁消金2024年末3137.51亿元的总资产已是230亿元注册资金的近14倍。

　　据有关媒体数据，京东小贷2024年净资产约为80亿元，162.45亿元的总资产仅有前者2倍；

　　目前京东消金与京东小贷的净资本、净资产约在50亿元、80亿元，以此估算二者融资差值在850亿元。

　　联合贷影响下，消金与小贷作为平台向消费者提供的信贷规模差值最高可达2800亿元；

　　自成立以来，杠杆就是京东金融业务绕不开的线年初，京东推出业内首款信用消费产品白条，创下互联网先买后付之先河。

　　京东早期的做法是以自有资金赊销，再以应收账款作为基础资产发行ABS出表提升资产流动性。

　　2015-2020年，京东商城的营运主体京东世纪频繁利用白条应收账款发行ABS；

　　以商城而非小贷为原始权益人来发行ABS，使京东短暂避开了监管对小贷公司利用ABS无限放大杠杆的整肃。

　　一是利用风险模型帮助商城设计额度，二是帮助商城筛选白条债权发行ABS，旗下小贷只涉及小规模信贷，并未涉及ABS等资产出表运作。

　　2021年起，京东开始重视信贷业务，以小贷公司作为原始权益人操刀ABS的发行。

　　时至2025年京东世纪仍在利用白条债权发行ABS，只是规模较2021年前明显收缩。

　　第二种用法是提现，须签署借贷协议、征信授权，借款人为京东小贷及合作银行、信托。

　　信风调研发现，截至今年5月28日，京东小贷已发行、未到期ABS仍有329亿元；2024年以来向交易所申请发行的ABS达479元。

　　即便是互联网小贷中偏好ABS的度小满小贷、美团小贷，发行规模都与京东相差甚远。

　　诸多互联网大厂中，蚂蚁、小米均控股消金公司，众安、腾讯则持有高比例的银行股权；

　　与京东在价格战上鏖战的电商们，也从流量到金融的生态闭环上，寻找到了各自优势。

　　由蚂蚁集团持股50%的蚂蚁消金，通过花呗、借呗等业务构成了完成的消费金融生态。

　　业务有限的抖音虽只有小贷牌照，但仍凭借流量优势，发展出如火如荼的中介助贷业务。

　　“如果论及助贷导流，京东和抖音的差距还是不小。”一家小贷公司对信风表示，“流量上，抖音可以说是‘吃掉一切’，任何公司都很难有抗衡之力。”

　　为确保决策权，京东以32.5亿元大手笔购入消金公司65%股权，形成在互联网大厂中罕见的控股，并通过占领三分之一董事席位达成重大影响；

　　中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌认为，京东消金入场后将加剧市场竞争、推动行业增长，同时促进科技与金融融合、优化行业生态。

　　业内猜测待京东消金完成重组后，京东或参照蚂蚁消金的组建，将白条业务中的信贷部分与金条业务由京东小贷剥离至京东消金。

　　，参股网商银行、，涉及银行、保险、基金、小贷等金融领域；腾讯则通过参股富途证券、微众银行、

　　等公司，完成证券、银行、保险行业的投资布局。京东并非没有控盘更多金融牌照的野心。

　　牌照发放趋严、互联网机构准入门槛抬升的大背景下，难以取得金融牌照亦在情理之中；

　　再如和与早早就实现平台化发展的蚂蚁保相比，京东虽手握财险、保险经纪牌照多年，但直至2023年才推出保险一站式服务的新品牌京东保。

　　作为通过锚定法币等外部资产来维持其价格稳定性的加密代币，稳定币相比比特币、以太坊等传统加密资产具有更小波动、更强通用性的特征；

　　及时结算的特性，稳定币在跨境支付、供应链金融等场景的使用空间是巨大的。例如使用稳定币

　　，可将时间从传统SWIFT系统的3天压缩至秒级，同时降低9成手续费，在降低汇率波动风险的同时提高资金流转效率。2024年7月，香港公布的首批稳定币发行人沙盒名单包括5家机构，其中就包括京东科技集团旗下的京东币链科技（香港）。

　　京东币链科技CEO刘鹏曾在获批前表示，稳定币将面向零售和机构提供移动端、PC端产品；

　　虽然阿里、腾讯等机构都也有过涉足稳定币的传闻，但京东确实成为国内首个直接参与稳定币发行的互联网大厂。

　　此前京东稳定币已进入沙盒测试第二阶段，场景包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

　　近年来海外扩张更以“物流基建+品牌直营”为核心，着力构建全球仓网与“2-3日达”时效圈；

　　已拥有超100个保税、直邮、海外仓库，覆盖19个国家和地区。“京东海外业务发展战略的指导下，我们对Web3领域做了比较细致的研究分析。”刘鹏表示，“发现（稳定币）可解决自身跨境结算问题，也可服务其他企业和实体经济。”

　　例如未来跨国供应商向仓库供货时，不仅支付时间可从数天缩短至数秒，更可能凭链上交易记录获得即时融资，形成订单生成、链上确权、稳定币放款的闭环。

　　的核心基础设施，待到彼时，京东加码稳定币的成效或许将有显现。（文章来源：华尔街见闻）